私募基金風起雲湧

貝恩參與海爾收購美泰克，德州太平洋幫助聯想收購了IBM PC，凱雷入主徐工、安信地板、太保人壽等，華平吃掉哈藥，新橋打入深發展等，一幕幕“歷史事件”中，我們依稀可以看到國際私募基金的影子，目前國際私募基金已進入了中國的哪些行業？
我想，私募基金會開始啟動他們對某些公司或行業的胃口，基本上至少先要有幾個必要條件：
第一， 該公司與行業大致必需是相對成熟的。也就是說， 他們已經可以看到十分清楚穩定的價值鏈， 而且瞭解該行業的生態會如何發展成長，因此就會知道他們自己應該怎麼進入， 怎麼退出。

第二， 該公司的核心本業應該是相對健康的。通常私募基金會喜歡利用本身已經擁有充沛的流動現金 (Cash Flow) 的公司， 他們好利用該公司的流動現金去擴大使用其投資杠杆功能， 去取得更多更大的資金。這是非常典型的以錢滾錢的原則。

第三， 該公司或行業還得擁有更大的未來成長空間。尤其國際私募基金，最喜歡作跨國整合，或是spin-in, 將上下游公司與其他公司垂直或水準整合， 擴大價值。 或是spin-out，將一家公司有效率的部門拆出來， 以期數家公司的總價值高於原來的單一公司。

第四， 該標的公司的股價市價，或許曾經因為某種原因受到波動， 目前屬於低迷狀態。也就是說， 公司的實際價值，或有可能高於市場當時表現出的現值。私募基金的經理人員， 天天就在追蹤如此對象。譬如兩年前臺灣有一家半導體公司， 一位主持人非法挪用公司資產， 搬運淘空，導致市場對它們不看好。但是這家公司的本業其實十分健康，市場對醜聞的反應過度，股價跌過頭了。後來有為私募基金的友人請我參與評估， 我才知道， 如此消息一傳出後， 全世界的私募基金都在緊鑼密鼓的食指大動了。
所以， 從本質上來看，只要合乎以上基本原則，不管在什麼行業，都是正常的好標的。 另外， 與區域性有關， 特別有前瞻性， 建設性的標的物也很吸引這些資金。可以脫胎換骨的傳統產業，屬於地區成長建設，屬於全球性大發展的企業，都會受到青睞。

國際私募基金信奉的“斬首行動”已相繼佈局中國的許多行業，請問時下國際私募基金對中國許多行業所形成的“控制”是否會影響中國的經濟安全？
我個人覺得這是有好有壞的典型商業活動。整體來說，私募基金的熱絡活動，帶動了區域的總體熱度，加速了區域內的交易與總體活潑度，所以效果應該還好。私募基金可以是市場的良性推手， 許多公司因為本身條件不足，或因無法憑自己去整合外界力量， 導致他們無法推動計畫， 這時候正好可以與私募基金合作去加速達成目標。
私募基金不是傻瓜， 也沒有攪亂一池春水的企圖。他們的任務只是替投資人“以錢賺錢”，聰明一點的領導人， 知道如何去因勢導力，而不用一昧的害怕防堵。投資的人眼睛最亮，他們可以幫忙加速物競天擇的原理， 讓好公司更好， 懷公司提早出局。 所以從對應的角度來看， 恐怕還是以個案處理比較好， 對整體活動應該鼓勵，以免以偏概全， 自失商機 （錢無法投到標的物，自然就得照別的標的了）。對特殊產業， 或可訂定遊戲規則，讓所有的私募基金在共同的遊戲規則裏，大打出手。
問題在於咱們有沒有一套成熟的遊戲規則？ 還是大家都一樣摸著石頭過河？今天想一想防堵了某一樁投資案。明天風向變了，又都可以過關，這才是最不好的。而且，市場的機制是很有趣的。好東西大家拼命要搶，壞東西送都送不出去。何妨就讓這些私募基金在合理的遊戲規則中大打出手，明確的物競天擇，留下來的可以雙贏多贏。

請以KKR、凱雷、黑石等為例（尤其是KKR），向我們介紹一下他們的公司運作、資金募集、投資策略和收益回報情況。
近日，KKR正式高調進入中國。實際上，有業內人士指出，KKR早已在中國進行了一些投資活動，只是不為人所知。林老師能否向我們介紹一下KKR在中國的投資情況？
KKR以香港為進入內地的橋頭堡，並聘請了柳傳志、田溯寧及前滙豐控股主席龐約翰為顧問，這是否間接折射出KKR的哪些投資理念及行業愛好？
目前許多中國公司通過引進國際私募基金後轉變成中外合資企業，再通過離岸的殼公司收購該國內企業，從而使其變成了外商獨資企業，以實現紅籌上市。林老師如何看待這種逃離了中國政府監管的“地下”資本運作方式？
目前中國政府正在不斷完 善資本市場以期實現儘快與國際接軌，但有業內人士認為，中國資本市場快速融入國際大家庭的過程中，中國政府卻並沒有相應培養起本土的相應私募企業，這是否 意味中國政府將蛋糕做大後，分享者卻主要是國外的企業，如國際私募基金等。相比而言，韓國政府的所為則值得中國學習，不知林老師如何看待這個問題？如果可 以，請林老師向我們介紹一下韓國在此方面的做法。
以KKR為典型，國際私募基金進入中國後大肆搶佔中國本土人才，林老師能否向我們介紹一下此方面的情況及看法。

（3)。請向我們介紹一下私募基金他們的公司運作、資金募集、收益回報情況。
現在大型的私募基金動輒數十億數百億美金， 十分驚人。他們的資金來源大多是大型與傳統的機構 (Institutions)。從像哈佛大學， 史丹佛大學如此的古老 endowments； 到各個地區的退休金，保險公司的財庫，還有不勝枚舉的古老家庭或地區基金。
過去幾年，私募基金的回收是十分嚇人的， 據說有平均 37.5%的淨回報， 難怪他們基金越搞越大。但是現在私募基金也多得有點氾濫了，前那麼多，大家都在市場上搶幾個標的公司， 結果會將標的公司的市價競標上揚。我看沒有多久， 他們最多能維持 20% 上下就不錯了。

(美國多元國際投資董事長；多元創投工作室發起人; 矽谷玉山科技理事長；Blog 網站: bob.chinalabs.com)

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